2015年上半年广东省LED产业总产值构成图,晶元光电将以换股的方式全资收购璨圆光电

2015年上半年,在LED照明发光效率提升与成本降低的持续驱动下,传统照明替代市场和LED增量应用市场空间平稳开启,广东LED产业由此也呈现出产能持续扩张、出口持续增长、研发持续活跃、行业景气度持续提高的良好发展势头。但是伴随着产业逐步由成长期向成熟期过渡,近年来LED产业价格战愈演愈烈、行业增收不增利、产品质量参差不齐等问题不断凸显。

为了防止客户流失到三安光电那里去,晶元光电当务之急要扩大产能,而最有效和便捷的方式便是收购璨圆,有关人员表示。6月30日,晶元光电宣布并购方案称,晶元光电将以换股的方式全资收购璨圆光电,璨圆光电将成为晶元光电全资子公司。

8月20日,深交所网站显示,雷曼光电因实际控制人及其一致行动人在减持达到5%后在未按规定履行报告及披露义务情形下,违规继续减持遭深交所出具监管函的监管措施。

一、产业基本情况

璨圆光电将以3.448股普通股换晶元光电增发的1股普通股,股份转换基准日暂定为2014年12月30日,若璨圆光电原股东全部换股完成后,晶元光电将持有璨圆光电100%股权。

8月19日,雷曼光电发布《简式权益变动报告书》,2014年1月14日至8月18日,李跃宗、李琛、希旭投资、杰得投资四名股东累计减持公司股份912.5万股,减持比例达到6.81%,超过5%。

LED产值快速增长,重点企业产能加速扩张。GSCResearch数据显示,上半年,广东省LED产业总产值为1878.14亿元,同比增长21.53%。从产值上看,LED照明灯具、配件及材料、光源及专业灯具三大领域产值分别实现376.03、317.54和289.54亿元,占据LED产值主体。从增速上看,光源及专业灯具同比增长65.46%,是引领LED产值快速增长的领域。上半年,德豪润达募集45亿元投资芯片项目,鸿利光电增发7亿元扩产SMD
LED生产线,聚飞光电、木林森、洲明科技等也募集巨量资金投资扩大LED产能,成为上半年LED行业瞩目的焦点。

晶元光电方面表示,此次收购将以发行新股方式进行股份转换,拟发行1.75亿股,每股面额10元新台币,发行总额17.46亿元新台币(合人民币3.61亿元),换股完成后,晶元光电资本额将增至111.06亿元新台币(合人民币23亿元)。

Wind数据显示,李跃宗等四名股东减持价格从13.7元/股到23.72元/股不等,累计套现金额达到1.41亿元。

图1:2015年上半年广东省LED产业总产值构成图

一位台湾晶元光电内部人士向笔者透露,今年上半年以来,晶元光电的LED白光芯片产能不足,无法满足部分客户的订单需求,有些客户就选择了三安光电。目前晶元光电最大的竞争对手是三安光电,为了保证市场份额,晶元光电不得不扩大产能。

据了解,李漫铁、王丽珊、李跃宗和李琛四人为公司实际控制人,希旭投资及杰得投资为上述股东的控股公司。

LED重点领域产品出口快速增长,一带一路市场需求强劲。上半年,广东省LED十大重点领域产品出口96.91亿美元,同比增长56.06%,占全国同期LED产品出口的47.89%。其中,LED其他电灯及照明装置出口规模最大,出口额32.69亿美元,同比增长64.83%;
LED枝形吊灯,出口额29.48亿美元,同比增长96.54%。从出口市场上看,广东LED产品对
一带一路国家市场的出口规模为32.24亿美元,同比增长140.68%。其中,出口丝绸之路经济带出口14.18亿美元,同比增长95.67%,21世纪海上丝绸之路18.06亿美元,同比增长193.73%。分国别来看,新加坡、印度、马来西亚、越南、沙特阿拉伯等新兴市场表现抢眼,均呈现出爆发式增长的良好态势。

划算交易

目前,李漫铁等四名实际控制人仍直接或间接持有公司股份9027.5万股,占公司总股本比例为67.37%。

图2:2015年上半年广东LED重点监测领域出口份额分布情况

璨圆光电拥有103台MOCVD,按照平均1000万元人民币每台的价格来看,103台MOCVD价值已经达到人民币10亿元左右,这就意味着当初璨圆光电的投入成本就已高达10亿多元。

而据8月7日公布的《关于控股股东、实际控制人股份减持计划的公告》,李漫铁、王丽珊、李琛、杰得投资四名股东将于2014
年8月12日至2015年2月11日合计减持1000万股,计划减持比例达7.46%。

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而在去年,璨圆光电也通过了定向增资方案,募集1,500,000千元新台币(合人民币3.11亿元)。其中,675,700千元新台币(合人民币1.4亿元)是对原有的5台MOCVD进行升级。

雷曼光电8月2日公布的《2014年半年报》显示,今年上半年雷曼光电实现营业收入2.01亿元,同比增长26.76%,实现净利润1883.25万元,同比增长27.65%。

研发投入不断加大,科技创新持续活跃。上半年,广东LED专利授权量为9561件,较上年同期增长16.13%,占全国同期LED专利授权量的34.10%。其中,广东省LED发明专利授权量614件,同比增长36.14%;实用新型专利授权3479件,同比增长5.49%;外观设计专利授权5468件,同比增长21.94%。从研发投入上看,上半年,广东LED产业研发投入较上年同期增长13.55%,重点企业加大研发力度,如长方照明研发投入同比增长147.47%、万润科技研发投入同比增长132.90%、鸿利光电研发投入同比增长75.89%、洲明科技研发投入同比增长51.97%、联建光电研发投入同比增长35.61%,引领LED产业技术水平不断提高。

按照晶元光电的发行,仅花人民币3.61亿元,便全资收购璨圆光电,可谓一笔划算交易。这是晶元光电董事长李秉杰惯用也是最擅长的运作方式。

实际上,由于业绩释放、政策预期等原因,LED板块景气大幅回升,截至8月21日收盘,雷曼光电报收22.40元/股,较8月初上涨41.06%,而股价的上涨无疑是促使实际控制人大幅减持的重要原因之一。

图3:截止到2015年上半年广东与全国各类型LED专利授权量对比

不过,这场交易之所以成立,也源于近两年璨圆光电遭受了严峻的财务危机。

GSC预警指数先抑后扬,行业景气度持续提高。GSC
Research监测结果显示,上半年,代表LED行业景气程度的GSC预警指数均值为120.6,位于行业景气偏热区间。从GSC预警指数的走势来看,1月预警指数为116.98,此后指数逐渐攀升,4月迎来小高峰127.8,6月小幅回落至124.1,指数总体呈现出先抑后扬的走势。分权重指标来看,投资意愿指数自4月份进入偏热区间后,呈持续扩张态势;新订单指数自3月份进入偏热区间后,连续高位运行;生产量指数和销售收入指数双双上行,原材料价格指数趋稳,从业人员指数小幅上扬,均显示出LED产业平稳向好发展的良好势头。

近三年,璨圆光电一直处于亏损的状态,2013年营业收入同比降低9.96%,亏损1,288,119千元新台币(合人民币2.65亿元)。尤其是2014年1季度的毛利率低至-43.77%,这让璨圆光电的股东颇有不满。

图4:GSC预警指数走势变化图

璨圆光电希望通过蓝白LED来打破亏损困局,但是LED照明市场竞争激烈,这一计划并没有改变璨圆光电眼下的亏损局面。

二、产业热点问题分析及建议

而此次,晶元光电向璨圆光电抛出橄榄枝,对璨圆光电而言,也算是救命稻草。

产业热点问题分析

1.市场竞争加剧,行业毛利率普遍下滑。进入2015年,LED市场竞争进一步加剧,先有国际照明巨头飞利浦6.5WLED灯泡调至7折、GE推出10美元买三个BrightStik
LED,CREE公司BR30LED
9W泛光灯降价15美元,欧司朗T8灯管价格连续三次下调,随后国内欧普照明、佛山照明、木林森、雷士、勤上等照明公司跟进。市场竞争的空间加剧造成行业毛利率加速下滑。上半年,LED产业毛利率均值为20.33%,较2014年同期下滑10.13个百分点。从重点企业来看
,德豪润达毛利率同比下滑5.79个百分点,奥拓电子下滑7.97个百分点,国星光电下滑3个百分点,瑞丰光电和勤上光电约下滑2个百分点,诸多企业均出现不同程度的毛利率下滑问题。

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2.价格战引发产品质量问题频出。上半年,LED光源产品价格指数均值为94.30,期间虽有升有降,但整体难掩震荡下滑趋势。6月,LED光源产品价格指数均值为91.28,较5月下滑4.82个百分点。价格战的持续进行导致一部分企业不惜牺牲产品质量来争夺市场份额,且这种趋势由国内企业向国际知名品牌企业扩展,显示出愈演愈烈的态势。自6月美国照明巨头CREE公司宣布对700,000只LED
T8灯管实施自愿性召回以后,欧司朗也宣布将55000支T8灯管召回,国内产品的质量门、抽检不合格事件更是屡见报端,显示出由价格战引发的产品质量问题已经成为LED产业健康发展的一大毒瘤。

3.LED行业应收账款增加,流动性风险或坏账风险上升。进入2015年,伴随市场竞争的空前加剧,LED上下游企业不同程度都出现资金周转紧张的问题。为确保现有市场占有率的稳定,众多企业对客户采取了赊账、延长账期等方法以保障和促进销售。随着企业销售规模的逐步扩大和客户结构及账龄结构的改变,LED企业资金周转速度与运营效率降低,流动性风险或坏账风险不断上升。上半年,LED行业应收账款同比增长17.15%,部分企业应收账款同比增长甚至超过30%。

4.LED产品出口发达国家遭遇技术贸易壁垒狙击。上半年,美国国际贸易委员会(ITC)投票决定正式对部分LED产品及其同类组件启动337调查,其中涉及中国厦门Feit电子公司、台湾东贝光电科技股份有限公司两家中国企业的LED灯泡以及LED芯片产品。事实上,近年来,广东LED产品一直是遭遇337调查的重灾区。早在2008年,国内就有6家大陆LED照明企业被控涉嫌专利侵权,其中四分之三是深圳企业;2012被调查的中国LED照明企业更进一步上升为13家。除了知识产权壁垒以外,随着国内LED照明发光效率的持续提升与成本的持续降低,叠加部分地方政府为推动LED产业发展的政策补贴因素,都有可能下一步助涨发达国家对中国企业展开的反倾销和反补贴风险。

对策建议

1.利用跨国并购契机掌控行业核心技术专利。2015年3月31日,由金沙江投资牵头的中资财团以33亿美元收购了飞利浦Lumileds80.1%的股份,开启了中方企业通过跨国并购突破国际专利壁垒的新模式。当前,以欧司朗、GE为代表的国际照明企业巨头在全球照明产品价格大幅下滑的市场环境下出现利润额大幅下降的局面,这无疑是国内企业利用跨国并购掌控行业核心技术专利的良好契机,同时也是突破发达国家专利壁垒、提高国内LED产业安全水平的绝佳路径。

2.优化产业组织,引导提升产业市场集中度。鼓励企业通过联合、兼并、重组等方式做大企业规模,发挥企业规模经济优势。同时,通过充分的市场竞争进行优胜劣汰,淘汰掉那些质量差、效率低、成本高的企业,压缩LED产业部分领域的过剩产能,促进生产要素向优势企业集中。

3.完善市场监管机制,避免恶性竞争。价格战恶性竞争、产品质量门、企业跑路等问题严重制约LED产业的健康发展,建议政府加快建立健全透明、公正、严格的市场监管机制,通过标准引领和质量抽查监管,严厉打击不正当竞争企业;与之同时,深入实施创新驱动战略,积极引导企业通过技术及产品创新提升产品的附加价值和综合竞争力,避免低水平竞争。

4.积极对接一带一路发展战略。一带一路沿线大多是新兴经济体和发展中国家,LED产品需求旺盛。广东省应立足
一带一路战略桥头堡地位,积极对接一带一路带给LED产业重大战略机遇,积极落实国家贷款贴息、担保手续费补贴等政策对外贸的扶持引导,发挥对南亚、东南亚、西亚北非等地区的辐射作用。同时,结合国外LED产业发展新需求和广东LED产业竞争优势,做好规划设计,制定各项保障措施,统筹协调,分类施策,促进国内设备、技术、标准和服务走出去,实现产品输出向产业输出转变,消化国内LED行业产能过剩,并借机推动我省LED产业转型升级。

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三、趋势分析

总体来看,进入2015年下半年,影响LED市场持续平稳扩张的根本动力因素并未发生改变,广东LED产能持续扩张的态势有望得到延续。

从技术发展趋势上看,随着国家、省、市重大科技项目的引擎带动和市场技术创新本身的演进,下半年智慧照明、可见光通信、植物照明、汽车照明、泛家居跨界整合以及LED灯丝灯等新兴LED应用领域有望成为行业发展热点。

从市场竞争格局来看,随着LED技术的日趋成熟,LED跨国巨头与国内企业的技术差距将不断缩小,国内企业在产品性价比方面的优势将逐步凸显,行业内部的兼并重组将逐步由国内企业之间并购向跨国企业并购拓展。

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